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【轉載】2024年前三季度水泥行業運行分析及四季度展望
發布時間：2024-11-04 02:57:43
綜述：
2024年前三季度，全國水泥市場展現出“需求疲軟、價格低迷、效益大幅下滑”的嚴峻態勢。水泥業繼續受下游地產投資縮減和基建項目放緩的影響，水泥需求大幅下滑，產能利用率顯著降低。前三季度全國累計水泥產量創2010年以來同期新低，由于水泥需求支撐力度嚴重不足，錯峰生產等供給調控措施仍難以及時應對市場變化，行業庫存雖比去年有所下降，但仍處于高位運行，無法維持相對穩定的市場供需平衡關系，企業經營壓力巨大。預計前三季度，全國水泥行業的利潤總額同比將大幅下降約65%，行業銷售利潤率跌至不足2%的低位，利潤總額達到2006年以來同期最低盈利水平，同時虧損面也擴大至歷史同期最大值。
第四季度，水泥行業預期將迎來“量價齊升”的積極轉變，這一趨勢主要得益于宏觀經濟環境的逐步改善。國家層面加大了政策推動力度，出臺了一系列增量政策措施，并加速發放專項債以緩解資金緊張狀況，這將有效提升下游工程項目的開工率。同時，房地產政策的調整旨在刺激銷售，促進施工活動的恢復，從而減緩水泥需求的下滑趨勢。此外，鑒于前三季度行業企業普遍面臨嚴重虧損，企業對于提高價格以改善盈利狀況的訴求變得更為強烈。在供給方面，北方地區即將進入冬季錯峰生產期，而南方地區也將繼續制定并優化錯峰生產計劃，這些措施將有助于改善市場供需關系，使得水泥價格在保持穩定的基礎上有望出現適度上漲。
一、需求端：下游投資繼續放緩，水泥需求萎縮持續
今年以來，市場延續近兩年總體走勢，繼續受下游地產投資縮減和基建工程項目放緩影響，全國及各主要消費區域水泥需求均大幅下滑，產能利用率顯著降低。
房地產市場仍處于底部調整。新開工面積和房地產開發企業到位資金持續大幅下降。根據國家統計局統計，1-9月份，全國房屋新開工面積5.61億平方米，同比下降22.2%，其中，住宅新開工面積下降22.4%。房地產開發企業到位資金7.89萬億元，同比下降20%。
基礎設施投資增速持續放緩。1-9月，全國基礎設施投資（不含電力）同比增長4.1%，增速較1-8月下降0.3個百分點，低于去年同期2.1個百分點。其中，鐵路運輸業投資同比增長17.1%，水利管理業投資同比增長37.1%，道路運輸業投資同比下降2.4%。
根據國家統計局的數據，2024年前三季度，全國規模以上企業的累計水泥產量為13.27億噸，同比下降了10.71%（按可比口徑計算）。水泥產量創下了自2010年以來同期的最低值。從季度走勢來看，一季度的降幅最大，水泥產量為3.37億噸，同比下降了16.2%；三季度次之，產量為4.77億噸，同比下降了12.1%；而二季度作為傳統旺季，水泥產量為5.13億噸，但仍同比下降了6.9%，延續了旺季不旺、淡季更淡的需求特征。
水泥需求持續萎縮的主因：一是房地產投資持續大幅下降，新開工項目嚴重不足，地產端水泥需求繼續大幅下降；二是基礎設施建設資金不足，工程項目施工進度放緩，需求恢復不及預期。
從區域角度來看，前三季度全國六大區域的水泥產量均較去年同期有較大的下滑。其中，東北、華東、中南地區的下滑幅度均超過了兩位數，分別達到14%、12%和11%；華北地區的下滑幅度最小，但也達到了近8%的較大降幅。
二、供給端：錯峰力度加大，但庫存仍處高位運行
自年初起，盡管行業企業對需求整體疲軟有所預見，主動加大了錯峰停窯限產力度，但由于水泥需求支撐顯著不足，供給限產調控措施未能有效適應市場波動，行業庫存雖較去年略有減少，但仍維持高位，難以維系市場供需平衡，致使企業運營壓力沉重。
分季度來看：一季度，市場供需關系持續緊張，企業心態動蕩，水泥價格滑落至低點，整個行業深陷虧損泥潭；步入二季度，在各地領軍企業的帶動下，行業內部積極推行自律，并強化了錯峰生產的執行，然而旺季并未如預期般繁榮，水泥庫存水平依舊居高不下；進入三季度，行業遭遇淡季，水泥需求進一步萎縮，盡管錯峰生產力度有所加強，但仍不足以逆轉整體供需失衡的局面，部分地區水泥價格因此出現了頻繁調整。
從區域視角觀察，六大區域中，東北地區表現尤為亮眼，其“思想統一”的錯峰限產策略成效顯著，通過不斷延長錯峰時間，有效適應了需求變化，確保了自今年二季度以來水泥庫存持續保持在低位運行。相比之下，其他區域庫存普遍維持在較高水平。值得注意的是，進入三季度末，為迎接四季度旺季，長江流域、西南、山東及河南等地區均加大了錯峰停窯的力度，使得庫存開始呈現下降趨勢。
三、水泥價格：低位波動運行
前三季度，全國水泥市場平均價格持續低位波動運行，繼續創出近年來新低，具體而言，1-9月份全國PO42.5水泥的平均市場價格為373元/噸，與去年同期相比下降了7.2%，此價位為2018年以來的最低水平。盡管月度價格環比呈現緩慢上升的趨勢，但除東北地區價格實現同比大幅增長外，其他區域的平均價格均低于去年同期。此外，北方區域的水泥價格明顯高于南部區域。
水泥價格低位波動的主要原因：一是受地產和基建雙重拖累，水泥需求萎縮嚴重，旺季不旺，供需矛盾擴大；二是錯峰生產對供給端調控力度依舊不足，無法維持穩定市場供需關系；三是庫存持續高位，市場壓力加大，多數地區價格回升困難。
分區域來看，前三季度東北水泥價格獨占鰲頭，均價達437元/噸，遠超全國均價64元，同比增長12.8%，施工旺季更是飆升至522元/噸，較去年同期高出175元/噸。此成就得益于區內企業嚴格執行錯峰生產，限產力度大，庫存低位，供需關系持續優化。
西北和華北價格緊隨其后，分別為388元和382元/噸，雖較去年同期有所下降，但降幅較小。這些區域內企業加大錯峰生產力度，采用以漲止跌策略，價格同比跌幅持續收窄。
相比之下，中南、華東和西南地區，水泥價格分別同比下跌56元/噸、46元/噸和35元/噸，跌幅為13.5%、11.4%和9.3%。前三季度，華東地區由于錯峰生產執行情況不達預期，水泥價格雖進行了幾次推漲，價格推漲難以持久。中南地區由于上半年兩廣地區企業爭搶市場份額，競爭較為激烈，價格不斷探底。直至第三季度，兩廣地區水泥企業在主導企業積極作為和引領下，為扭虧和提升盈利，價格開始反彈。西南地區處于全國價格最低位，1-8月價格降至底部，區內企業大都處于虧損狀態，為扭虧和提升盈利，9月份主導企業積極引領復價。
總體來看，在需求下滑和產能過剩的背景下，北部區域因錯峰生產執行較好，競爭適度，價格表現較好；而南部區域，尤其是長江沿線市場，因錯峰生產執行不一，過度競爭導致價格持續走低。
四、水泥進出口：水泥出口持續回升，價格大幅下降
2024年前三季度，中國水泥出口持續回升，水泥出口總量為375萬噸，同比增長55%，熟料出口28.37萬噸，同比增長56%。但離岸價格同比大幅下降。出口地區除了香港和澳門外，主要出口到緬甸、幾內亞、蒙古、喀麥隆等地區。前三季度，水泥和熟料進口總量已經下降僅有7萬噸，主要來自越南。
五、行業效益：利潤下降至歷史低水平
2024年前三季度，水泥需求持續萎縮，價格整體處于低位，成本居高不下，水泥行業效益比去年同期繼續大幅下滑，預計全國水泥利潤總額同比降幅下降65%左右，行業銷售利潤率不足2%，低于工業利潤率近4個百分點，處于2006年以來同期最低盈利水平，虧損面達到歷史最大，銷售收入為2010年以來同期最低。
從水泥主業上市公司前三季度業績來看，多數公司收入和利潤均同比大幅下滑。在行業整體下滑的背景下，8家水泥上市公司呈現虧損狀態，有13家凈利同比下降。海螺水泥和華新水泥分別位居凈利潤前兩位。盡管前三季度業績不佳，但后期水泥行業仍有望通過政策調整、市場需求改善等因素實現業績回升?。
六、四季度水泥市場趨勢
展望四季度，水泥行業預期將迎來一個量價齊升的積極態勢，這一預期主要基于以下幾點理由：
首先，宏觀經濟環境的逐步改善為行業發展提供了有力支撐。隨著國家專項債券發放速度的加快，部分地區市場資金緊張的狀況得到了一定程度的緩解，這直接促進了在建工程項目的開工率顯著提升。
其次，房地產領域相關刺激政策的出臺，有效提振了房地產銷售量，同時也將推動在建房地產項目的施工恢復，從而在一定程度上減緩了水泥需求的下滑趨勢。
再者，考慮到前三季度水泥行業企業普遍遭遇了嚴重虧損，大多數水泥企業尚未實現盈利，因此，在進入第四季度后，這些企業對于價格提升和盈利改善的訴求將更為強烈，這將積極推動水泥價格的上漲。
最后，從供需角度來看，第四季度北方地區即將進入冬季錯峰生產期，供需雙方都將呈現出相對較弱的狀態；相比之下，南方地區則會持續制定和優化其錯峰生產計劃，旨在緩解市場上供需不匹配、供應過剩的問題，并緩解庫存積壓所帶來的壓力。這一系列舉措預計將促使水泥價格穩中有升，并維持在適中的水平線上。
